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　　星网订单规模及任务：近期相关任务推进的消息属实，当前星网发射任务对应订单额达近百亿，预计发射量为48-68发，瞄准一代增强星及二代星。星网星座发射进度方面，已完成19组一代星发射，一代增强星尚未启动；二代星累计开展3次发射，其中1次因拦截失败，2次成功发射共送入轨道8颗卫星，当前发射量远不及星网星座总盘子的13000多颗卫星。根据星网频率申请要求，当前处于频率申请后的第二个阶段（周期7-9年），需完成10%的卫星发射任务，对应约1300-1400颗卫星，后续需加快发射节奏，采用多型火箭并行承担任务的模式。目前已完成的19组星发射以体制内火箭为主，长6甲、长8、长8甲、长12、长5等主力箭型均参与任务，整体订单情况较为乐观。

　　长征12B性能参数：长征12B火箭目前披露信息较少，相比长征12A运力更为强悍，核心技术状态差异显著：一是机体直径更大，一级发动机台套数更多；二是燃料类型不同，12B采用煤油燃料，12A采用甲烷燃料。基于这些差异，12B火箭低轨运力可达18吨左右，在星网发射任务中具备较强竞争力。发射定价层面，行业正从以火箭全成本（含材料、实验、发射场服务费等）为依据，转向以单公斤发射服务费为核心定价标准。我国明确瞄准马斯克旗下火箭约2000-3000美金/公斤的价格推进降本增效，目标单公斤发射服务费约2万元左右，以提升商业发射市场综合竞争力。

　　长征12B首飞前景：长征12B火箭虽尚未首飞，但成熟度较高，首飞成功为大概率事件。其采用体制内研发的发动机，核心部件（涡轮泵、喷管、管路、电机、阀门等）均继承业发系列成熟方案与经验，可靠性与质量有保障。发动机前期已完成多次单机点火及子级试车实验且均成功；此外，12B火箭已完成全系统静态点火实验，该实验对动力、结构、电器、控制等全系统性能进行了全面考核，已验证60-70%的飞行性能，为飞行成功奠定基础。体制内研发严格遵循流程，注重成功率与可靠性，首飞成功确定性较强。从时间节点来看，预计2026年春节前后完成首飞。后续发射节奏上，先发射2发进行技术验证，第3发起正式承担星网发射任务，目前第二发箭体已到位并正在开展重装、测试等工作，验证完成后正式承担任务风险可控，当前节点下单具备合理性。

　　发射价格核算并非按火箭运力乘以单公斤价格，而是以实际发射卫星的重量乘以单公斤单价，单公斤发射服务费目标为2万元，实际定价尚未确定。卫星发射按轨道面规划部署，一代增强星一个轨道面通常为9颗，单颗重量约600-700公斤；二代星单颗重量约550-600公斤，按轨道面发射时，若按10吨载荷计算可搭载约20颗二代星，长征12B在不回收状态下可搭载两个轨道面的一代增强星，对应载荷约16吨。实际发射时不会满载荷执行，会预留一定余量以降低风险。

　　各型号火箭发射计划：后续火箭发射及回收相关安排如下：a. 长征系列火箭：长征12B预计于2026年春节前后发射；长征12甲（12A）第二发预计2026年春节后发射，因长征12甲是带回收的火箭，国家队希望抢占国内首枚回收成功火箭的历史名头，避免该名头落在商业火箭头上，因此加快了该型号火箭的发射推进节奏。b. 商业火箭：朱雀3瞄准2026年4月底发射；天龙3遥一瞄准2026年一季度发射，但该型号遥一不具备回收能力，预计从遥3起具备回收能力。此外，商业火箭企业也在争抢国内首枚回收成功火箭的名头，结合国家明确出台的商业火箭上市标准，各方都在全力研发具备可回收能力的火箭。

　　发动机价值量及供应格局：长征12B承接星网一代、一代增强及二代发射任务，火箭端订单批量起量后将向上游发动机环节传导。发动机价格核心影响因素为推力，推力越大价格越高，国内主流型号包括液发100、110、102等，推力覆盖80-120吨，其中80吨推力发动机约400万/台，120吨推力发动机约500万/台。长征12B火箭一级发动机数量约八九个，采用110吨推力型号，二级使用小推力发动机，一发火箭发动机价值量可按打八折估算。供应格局方面，国内仅航天四院专注固体发动机，航天六院垄断液体发动机领域；商业航天中仅蓝箭的液体发动机经过飞行验证，其余商业液体火箭均未完成飞行。技术壁垒显著：一是设计精度要求高，精密件加工需达微米级，管路设计、推力调节、多次点火及回收反推等技术需长期积累；二是实验难度大，试车站建设有技术壁垒，随意点火易引发事故；三是研发成本高昂，单台飞行发动机成本400-500万，前期验证实验费用不菲，单次点火实验成本约80-100万。

　　固液发动机差异对比：固体与液体发动机核心差异在于燃料类型及推力控制能力。固体发动机以固体火药为燃料，点火后无法调节推力，按固定状态燃烧，推力小，对应的火箭运力仅300-500公斤，难以满足低轨卫星发射需求，但其发射便捷，无需依托塔架，可在车辆等平台快速发射，主要应用于各类导弹领域。液体发动机以液氧煤油、液氧甲烷等液体推进剂与助燃剂为燃料，可通过调节推进剂与助燃剂的比例、燃烧时机精准控制推力，运力大，适合低轨卫星发射，但需依托发射工位，推力调节技术门槛高，调节不当易导致点火不稳定。两者应用场景分化明显，液体发动机是商业航天发射低轨卫星的核心选择，固体发动机则在导弹领域发挥作用，各自凭借独特优势占据相应市场空间。

　　液氧煤油与甲烷差异：液氧煤油与液氧甲烷发动机在设计逻辑、推力调节等核心技术层面差异不大，主要区别体现在回收便利性、成熟度及成本方面。液氧甲烷发动机燃烧后积碳较少，更利于发动机回收后的二次处理及快速再次发射，在可回收火箭领域具备一定优势，但技术成熟度相对较低。液氧煤油发动机技术更为成熟，国内应用时间较长，成本相对更低，但其燃烧后积碳较多，发动机回收处理难度大。目前蓝箭航天采用液氧甲烷技术，其他多数商业航天主体则采用液氧煤油技术，两种技术路线短期内大概率并存，液氧甲烷因回收优势未来或成为重要发展趋势，而液氧煤油凭借成熟度和成本优势仍将占据一定市场份额。

　　航天动力业务与订单潜力：航天动力业务定位为面向商业航天需求，供应长征6甲、长征8、长征12、长征12B等型号火箭的中大推力发动机。其与航天六院业务分工明确：六院负责国字号重点任务相关发动机研发制造，包括长征5、长征5B的液氧液氢发动机、长征3乙的偏二甲肼有毒推进剂发动机，以及载人航天、探月、军型发射等火箭的发动机，此类业务均不由航天动力承担；航天动力则专注于商业航天领域的中大推力发动机供应。订单潜力方面，长征12B前几发发动机由航天动力供应，后续星网一代增强和二代发射的几十发火箭订单，航天动力有望承接相关发动机业务。

　　高温材料应用与供应格局：火箭耐高温材料技术壁垒较高，核心类型之一的镍合金，主要应用于火箭发动机燃烧室（推进剂与助燃剂燃烧区域）和喷管（火焰喷出的“大喇叭”结构）这两个温度最高的关键部位，需耐受1700℃甚至2000℃以上极端高温，并非所有企业具备生产能力。火箭所用高温材料品类多样，除镍合金外，还有碳碳材料、铸造合金、粉末材料等，不同型号火箭按需选用，如马斯克的猛禽发动机采用镍合金，国内部分火箭选用钛合金。

　　商业火箭盈利平衡点：商业火箭公司实现盈亏平衡的核心条件是通过非价格战手段将单公斤发射成本降至2万元以下。降本增效主要有两条路径：一是降低火箭单发制造成本；二是实现火箭一级可重复使用，一级成本占火箭总成本的60%-70%，但该路径需连续成功发射15-20发以上，一旦发射失败前期积累将归零，因此降低造价的方案更易实现。降本并非仅靠火箭总体企业，核心是自研高成本环节，包括发动机、结构系统（储箱、整流罩等大部段）、伺服系统（单套价值百万量级，与发动机台数强耦合），而阀门、管路等环节价值占比较低。

　　核心标的重申推荐：将国内火箭链类比寒武纪、海外SpaceX类比光模块，投资需聚焦格局最优的环节。重点推荐以下标的：a. 航天动力：发动机环节原承担相关任务，后续具备承接订单的潜质；b. 西部材料：上游材料环节绕不开，镍合金、高温合金等材料值得重视；c. 飞沃科技：技术持续迭代升级，向发动机更轻、喷管口径更小、推力更大的方向发展。当前多家公司回调到位，2026年1月19日批量公司将解除监管，此时位置投资价值凸显。此外，国内阀门组件厂商众多（如川立、豪能等），多为自主组装，技术含量不高。

　　A: 国内体制内火箭发动机由西安航天4院和6院分工负责，其中液体火箭发动机仅航天6院一家能做。体制外头部公司均在研发液体火箭发动机，但仅蓝箭的产品经过飞行验证，其余未实现飞行。火箭发动机技术门槛高，主要体现在三方面：一是设计环节，产品精密性要求高，精密件加工需达微米级，对加工工艺要求严格；同时设计复杂度高，管路布局、阀门配置、电机选择、压力平衡及飞行中的多次点火、回收反推能力均为核心技术，非短期能掌握。二是实验环节，发动机需经过多轮点火、试车等实验，试车站建设有技术壁垒，无法随意实施。三是经费投入大，一台飞行用发动机成本约四五百万，前期验证实验如单次点火费用达80-100万，需大量资金支撑。体制外商业公司的核心团队多来自体制内，需继承成熟技术才能突破技术壁垒，自行摸索难以实现。